B11 12.17.2025 星期三 美國經濟要聞 / 國際財經 上月失業率升至四年高點 非農數據憂喜參半 Fed決策難度升高 BLS指出，11月非農就業人數增 加6.4萬人，高於分析師預期的 4.5萬人；10月就業人數則修正為 減少10.5萬人，為2020年底以來最 大單月減幅。由於政府停擺影響， BLS無法回溯蒐集10月家庭調查數 據，因此未公布當月失業率。 BLS說明，10月非農就業人數 大幅下滑，主要來自聯邦政府就業 人數單月減少16.2萬人，原因是參 與特朗普政府「延後辭職方案」的聯 邦員工正式自薪資名冊中移除。人 事管理局(OPM)先前指出，約14.4 萬名聯邦員工接受該方案，雖提前 離職，但薪資仍支付至9月底。 11月聯邦政府就業人數再減 6000人，使聯邦政府就業自1月高 點以來累計減少27.1萬人。BLS表 示，政府停擺亦影響調查方式，11 月家庭與企業調查的數據蒐集期間 均獲延長，且家庭調查回收率偏 低，使數據波動性略高於往常。 薪資數據顯示，11月平均時薪 僅按月增加0.1%，低於市場預期的 0.3%；按年成長3.5%，為2021年5 月以來最小年增幅。勞動參與率升 至62.5%，兩月合計家庭就業人數 增加40.7萬人，但同期間勞動人口 也增加32.3萬人，推升失業率上揚。 Fed上周已連續第三次減息， 以支撐主席鮑爾所稱的「逐步降溫、 但下行風險顯著」的就業市場。不 過，最新利率預測顯示，官員對後 續政策路徑分歧明顯，中位數預估 2026年僅再減息一次，市場則押注 至少兩次。部分市場人士指出，政 府停擺造成的數據干擾，可能降低 Fed對本次報告的參考權重。高盛 資產管理表示，Fed更可能關注將 於明年1月公布的12月就業數據，以 判斷短期政策方向。 商務部16日公布因政府停擺而 延後發布的數據顯示，美國10月零 售銷售表現意外持平，汽車銷售下 滑與加油站收入減少，抵銷其他零 售類別的支出成長。不過，若排除 汽車與部分波動較大的項目，核心 零售指標表現穩健，顯示消費動能 在年終購物季初期仍具支撐力。 商務部指出，10月未經通脹調 整的零售銷售金額在9月上修至成長 0.1%後，10月幾乎沒有變化，低於 市場原先預期的小幅成長。若排除 汽車經銷商與加油站，零售銷售則 增加0.5%。 從細項來看，13個零售類別中 有8個呈現成長，百貨公司與線上零 售銷售表現穩健，電子與家電、傢 具、運動用品等類別亦見回溫。不 過，汽車銷售下滑1.6%，成為壓抑 整體零售表現的主因之一，部分原 因與電動車聯邦稅賦補貼到期有關。 此外，汽油價格走低，也壓抑 加油站銷售金額。餐廳與酒吧支出 則下滑0.4%，為零售報告中唯一的 服務業項目。 經濟學家指出，由於零售銷售 數據未經通脹調整，月增幅有時反 映價格變動而非實際需求變化，且 零售銷售主要反映商品支出，約占 家庭總支出的三分之一。 被視為國內生產總值(GDP)中 商品支出關鍵指標的「控制組」零售 銷售，10月成長0.8%，不僅優於市 場預期，也創4個月來最大增幅。該 指標排除餐飲、汽車、建材與加油 站，更能反映實質消費趨勢。 汽車賣不動 10月零售銷售意外停滯 美國勞工部勞工統計局(BLS)16日公布因政府停擺而延後發布 的就業數據顯示，美國11月非農就業人數增加6.4萬人，略優於市 場預期，但失業率同步升至4.6%，創2021年以來新高，顯示就業 市場呈現成長乏力、結構分歧的狀態，也讓聯儲局(Fed)在後續貨 幣政策決策上面臨更複雜的權衡。 美股16日收市漲跌不一。市 場正在評估最新就業數據。美國 11月非農就業報告顯示當月失業 率創2021年以來新高、10月非農 就業人數大幅減少，描繪出疲軟 的經濟剪影。 道指跌3 0 2 . 3 0點，跌幅為 0 . 6 2%，報4 8 1 1 4 . 2 6點；納指 漲54 . 05點，漲幅為0 . 23%，報 23111 . 46點；標普五百指數跌 1 6 . 2 5點，跌幅為0 . 2 4 %，報 6800.26點。 B o l v i n財富管理集團總裁 Gina Bolvin表示：「今天的數據 顯示出經濟正在喘息。就業增長 仍在持續，但已出現裂痕；消費 者仍在堅持，但並未加速前行。 這種局面讓美聯儲在轉向時擁有 更多空間而不必恐慌，也讓投資 者更有理由關注優質資產、收益 型投資和長期主題，而非短期雜 音。」 油價下跌 金價偏軟 當日，美國原油價格下跌近 3%，收於2021年初以來的最低水 平，因潛在的供應過剩以及烏克 蘭可能達成和平協議令市場承壓。 紐約商品交易所1月交割的 西得州中質原油（WTI）期貨價格 下跌1.55美元，跌幅為2.73%，收 於每桶55.27美元，創2021年2月 新冠疫情暴發以來的最低水平。 作為全球原油價格基準的1月布 倫特原油下跌1.64美元，跌幅為 2.71%，收於每桶58.92美元。 今年迄今，美國原油價格已 下跌約23%，將創下2018年以來 最差表現；布倫特原油則下跌 約21%，可能錄得2020年以來最 差年度表現。據美國汽車協會 （AAA）稱，美國假日季前的汽油 價格已跌破每加侖3美元，降至四 年來的最低水平，為消費者帶來 利多。 國際金價反復偏軟。紐約2 月期金收市跌2.9美元，報每盎司 4332.3美元。現貨金則微跌至每 盎司4302美元水平。 憂經濟疲軟 道指跌逾300點 ▍本報訊 ▍ ����������������������������������������������������������������������� ■11月非農就業人數增加6.4萬人，略優於市場預期。圖為一家美髮沙龍的 櫥窗上掛著「招聘」的牌子。 路透社資料圖片 最新利率預測顯示， 官員對後續政策路徑分歧 明顯，中位數預估2026年 僅再減息一次，市場則押 注至少兩次。 日企賣給私募 解傳承困局 接班人短缺 遺產稅高昂 據世界經濟論壇數據顯示，至 2025年底，日本將有高達127 萬名70歲以上的中小企業主沒有接 班人，相當於全日本1/3的企業面 臨嚴重的傳承困境。在日本，超過 90%的企業屬於家族經營，這場危 機的影響尤其深遠。 傳統上以血脈相繼為榮的家族 經營倫理，在當代遭遇了系統性斷 裂。許多企業主的子女因不願承接 家業而選擇掙脫家族「本分」，加上 日本高達55%的最高遺產稅率，繼 承人難以在短期內籌措巨額現金， 使得出售公司成為確保企業存續的 理性選擇。 在傳承危機的推動下，將企業 出售給私募股權基金，正從昔日的 「禁忌」選項轉變為「體面終局」。 數據顯示，自2025年以來，日 本私募股權交易總額較去年同期激 增超過30%。目前日本超過65%的 企業收購案與接班問題有直接關 係，這也促使日本私募股權市場連 續4年成交金額超過3萬億日圓（約 200億美元）。私募基金以專業資本 和現代治理結構介入，幫助企業實 現價值重構，確保了企業的生命體 得以存活和發展，取代了傳統上對 單一家族血脈延續的依賴。除了接 班人短缺外，日本企業還普遍存在 中階主管人才斷層問題，這使得企 業領導問題更加嚴峻，難以聘請職 業經理人來彌補家族傳承的缺位。 這場危機不僅是日本經濟結構 的陣痛，也是社會價值觀的深刻轉 型。業界人士認為，政府應透過政 策調整（如遺產稅改革）為願意繼承 者掃清障礙，同時也為企業轉型和 體面退出提供更具彈性的社會和制 度支持。 日本央行（日銀）最快將於2026 年1月開始出售手上持有大量ETF （指數股票型基金）。日銀將緩慢出 脫ETF資產以免引發市場震盪，若 以每年出售3300億日圓ETF速度推 算，大約需112年才能賣完。 消息人士透露，日銀官員在9 月政策會議做出逐步出售ETF的決 定。日銀希望在不引發金融市場動 盪的前提下，維持每月穩定的拋售 速度。若是發生類似2008年全球金 融危機這類事件，日銀可能會暫停 出售ETF。 日銀9月時表示，一旦完成必要 準備工作，就會開始出售ETF，且 可能在未來政策會議上審查出脫速 度。根據日銀數據顯示，截至今年 9月底為止，ETF持倉市值高達83萬 億日圓（約5340億美元），賬面價值 （當初買入成本）為37.1萬億日圓。 隨著過去兩年來日股大幅揚升，這 些ETF資產的市值跟著水漲船高。 日銀官員在9月會議決定，每年 出售約3300億日圓（約21.3億美元） 的ETF（以賬面價值計算）。若依照 這樣的速度推算，整個出售過程約 需112年才能完成。 日銀12月稍早報告顯示，三井 住友信託銀行招標中勝出，將負 責執行ETF出售計劃。消息人士表 示，日銀希望降低此次出售ETF的 影響、最好讓市場察覺不到，就像 2000年代他們出脫陷入困境銀行股 票時一樣。這些銀行股歷經數十年 分批賣出於今年7月完成，期間並未 造成金融市場震盪。 日銀出售ETF持倉對金融市場 的短期影響有限，卻是標示該央行 長期政策轉變的開端。分析師指 出，日銀透過縮減資產負債表，將 讓該央行可以逐步擺脫多年來激進 的貨幣刺激政策。這最終可能令日 本經濟變得更加市場化，降低對央 行干預的依賴。 日銀出脫ETF恐需112年才能賣完 日本家族企業傳承危機已達到臨界點，正以前所未有的速度重 塑日本企業生態。由於高齡化、接班人短缺及嚴苛的遺產稅制度， 大批中小企業被迫尋求出售，直接引爆了日本私募股權（PE）市場 的交易熱潮。 韓國鋅業公司股價盤中1 6 日一度暴跌逾13%，此前有報道 稱，該公司最大股東反對成立一 家由美國政府支持的合資企業的 計劃，認為這將稀釋其在這家韓 國公司的股權。 這家全球最大的鋅冶煉公司 宣布將在田納西州投資74億美元 建冶煉廠，股價一度上漲超過 26%。 該公司最大股東聯盟反對此 舉，並將尋求法院禁令阻止該公 司發行新股。由私募股權公司 MBK Partners和韓國綜合企業永 豐（YoongPoong）組成的該聯盟表 示，該計劃旨在韓國鋅業公司董 事長Choi Yun-beom保持管理控制 權。 根據協定，韓國鋅業將成立 一家合資公司，在田納西州建造 冶煉廠，美國國防部將持有該合 資公司40%的股份。 作為該項目的一部分，韓國 鋅業將向這家合資企業出售新 股，實際上將使該財團獲得韓國 鋅業10%股份。 與美合資項目被反對 韓鋅業股價一度暴跌 ▍本報訊 ▍ ������������������������������������������������������������������������ ■不少日本中小企業將面 臨沒有接班人的困境。圖 為東京澀谷鱗次櫛比的店 鋪。 路透社資料圖片 澳洲兩家大型銀行1 6日表 示，預計央行明年2月將恢復加 息，應對經濟中持續的價格壓力。 澳洲聯邦銀行目前預計明年 將加息一次至3.85%，但經濟學 家Belinda Allen表示，如果增長動 能增強且通脹持續性更強，可能 存在「更大幅加息周期」的風險。 澳洲國民銀行首席經濟學家Sally Auld預計會有兩次加息，分別在2 月和5月，最終利率將達4.1%。 在三次下調借貸成本之後， 澳洲央行自8月以來一直將利率維 持在3.6%。行長Michele Bullock 上周警告稱，如果價格壓力持續 存在，下一步很可能是上調利率。 金融市場定價顯示，2月加息 的概率為1/3，而5月份加息的概 率約為80%。 澳洲央行應對通脹 明年2月可能加息 目前日本超過65%的企業收購 案與接班問題有直接關係。
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