B9 05.03.2026 星期日 財經雜誌 巴郡現金儲備3970億創紀錄 一季度利潤同比增長18% 淨利翻倍 鉅亨網報道，巴郡本季各業務 中，以保險承保部門表現最 為亮眼，獲利由去年同期的13.36 億美元提升至17.17億美元，年增約 28%。 貨運鐵路子公司BNSF稅後盈餘 達13.77億美元，較去年同期的12.14 億美元增長約13%。巴郡能源公司 方面，利潤由10.97億美元小幅上升 至11.14億美元；製造、服務與零售 業務則從30.60億美元增至31.99億美 元，年增約5%。 相比之下，唯一出現下滑的是 保險投資收益，從28.93億美元下降 至26.79億美元，年減約7%。 值得關注的是其他項目利潤從 去年同期的0.41億美元大幅飆升至 12.60億美元，成為本季業績超出預 期的重要推手。 巴郡財報顯示，該項目本季錄 得外匯兌換收益2.49億美元，而去 年同期卻為外匯兌換虧蝕7.13億美 元，兩相比較形成約9.62億美元的 有利差距。此外，美國國庫券及相 關投資的利息與股利收入亦由8.69 億增至9.67億美元，提供額外支撐。 受已實現投資收益驅動，按照 一般公認會計原則（GAAP）計算， 巴郡本季淨利潤從去年同期的46.03 億美元大幅增長至101.06億美元。 本季度，巴郡出售投資錄得稅 後已實現收益58億美元，較去年同 期的24億美元增長逾一倍。 與此同時，巴郡本季股票持倉 估值變動形成的未實現虧蝕約為70 億美元，與去年同期的約74億美元 大致相當。在已實現投資收益帶來 的對沖作用下，投資業務的淨虧蝕 由50.38億美元大幅縮小至12.40億美 元，進一步推動GAAP口徑淨利潤 較去年同期增長約120%。 不過，巴郡在財報中再度以強 硬措辭提醒投資者，GAAP淨利潤 因須依會計準則計入股票持倉未實 現損益，季度間可能出現劇烈波 動，任何單一季度的投資損益通常 「毫無意義」，以每股淨利潤數據作 為投資判斷依據，對不熟悉會計規 則的投資者而言「可能極具誤導性」。 在股份變動方面，巴郡同期 在外流通的A類等值股份數量為 1437903股，與去年同期的1438223 股幾乎持平，顯示全年回購規模相 對有限。巴郡A類股每股淨利潤為 7027美元，B類股則為4.68美元。 特斯拉近日在向美國證交會提 交的監管文件中披露，公司CEO 馬斯克2025年度的薪酬總額高達 1583.6億美元，全部以股票獎勵形 式發放，未包含任何現金薪資或績 效獎金。環球市場播報消息稱，然 而，由於特斯拉去年未能達成任何 市值及經營考核指標，馬斯克實際 落袋的薪酬為零。 這1583.6億美元薪酬主要包含 兩部分：約1320億美元對應2025年 股東批准的10年期長期股權激勵計 劃的最高公允價值；另有逾260億美 元屬於特斯拉董事會去年8月通過的 一筆中期獎勵，馬斯克已於今年4月 主動放棄該筆款項。 這份備受關注的10年期薪酬計 劃於2025年11月經股東大會批准， 超過75%的投票股東表示贊成。根 據該計劃，馬斯克的報酬將全部以 股權形式發放，分為12個階段兌 現。要獲得全部獎勵，馬斯克需要 完成一系列極具挑戰性的目標，包 括：將特斯拉市值從約1.5萬億美元 提升至8.5萬億美元、累計交付2000 萬輛汽車、實現100萬輛Robotaxi 的商業化運營、FSD訂閱用戶達到 1000萬，以及交付100萬台人形機器 人。若全部達標，馬斯克最終可獲 得價值近1萬億美元的特斯拉股票。 值得注意的是，馬斯克2025年 實際薪酬為零，原因在於特斯拉當 年的經營狀況未能觸發任何獎勵 條件。財報顯示，2025年特斯拉全 球交付量為163.6萬輛，同比下降 8.6%；全年營收948.27億美元，同 比下滑3%，這是公司首次出現營收 下降。特斯拉方面表示，營收下滑 主要受「車輛交付量減少」和「監管補 貼收入降低」影響。 分析人士指出，這份薪酬計劃 旨在將馬斯克的個人財富與企業長 期發展深度綁定，激勵他專注於將 特斯拉從電動車製造商轉型為人工 智能和機械人領域的領軍企業。正 如特斯拉董事會所言，這不僅是股 東對馬斯克的「挽留」，更是一場關 於未來的「業績對賭」。 根據業界最新薪酬調查，華爾 街投資銀行首年分析師薪資呈現明 顯金字塔結構，頂級精品投行與傳 統大型投行之間的薪酬差距持續拉 大。 據 鉅 亨 網綜 合 報 道 ，薪 酬 金字塔的最頂端，由Cen t e r v i ew Partners、Evercore、Moelis等頂級 投行所佔有。其中，Centerview長 年盤踞業界薪酬榜首，首年分析師 綜合總薪酬輕鬆突破20萬美元，表 現優異者甚至可衝上27.5萬美元以 上。 分析指出，Centerview之所以 能開出業界最高薪資，關鍵在於其 業務高度集中於全球頂尖併購與企 業重組，單一案件規模動輒百億美 元，且團隊規模極小，人均創收穩 居華爾街之冠，每位員工平均為公 司創造高達350萬美元的收益。 然而，高薪背後代價同樣驚 人。Centerview就曾因開除一名要 求保障每日8小時睡眠的分析師而引 發訴訟，儘管雙方最終達成和解， 此事件卻清楚揭示了該行的企業文 化：以全天候待命換取頂級報酬， 毫無妥協空間。 同 屬 頂 級 投 行 梯 隊 的 Evercore、Moelis、PJT、Qatalyst及 Guggenheim，總薪酬同樣落在20萬 美元以上。其中PJT重組部門薪酬 可突破25萬美元，遠超八大投行； Guggenheim近三年新人獎金漲幅更 是頂級精品行中最高之列。 而全球知名度最高的八大投 行，整體落在薪酬金字塔的第二梯 隊。高盛集團作為業界金字招牌表 現最為突出，首年分析師總薪酬介 於18萬至21.5萬美元之間，獎金最 高可達底薪的80%。摩根大通去年 營收近1030億美元，首年分析師總 薪酬落在17萬至21萬美元區間。摩 根士丹利與美國銀行緊隨其後，總 薪酬約17萬至21萬美元，其中美銀 在2025至2026會計年度的獎金發放 尤為慷慨，英國地區初級員工獎金 甚至達到底薪的75%至100%，在八 大行中備受好評。 第三梯隊主要為歐資大行以及 二線美資大行，包括巴克萊、花旗 集團、瑞銀及德意志銀行，整體 總薪酬約落在15.5萬至19萬美元之 間。其中花旗因招募規模龐大，每 年提供大量名額，成為留美求職者 的熱門目標，年薪落在16萬至19萬 美元。瑞銀完成對瑞士信貸的收購 後業務大幅擴張，薪酬競爭力持續 提升；德意志銀行總薪酬下限最 低，年薪約15.5萬到18.5萬美元，但 招募門檻相對寬鬆，對非名校背景 的求職者較為友善。巴克萊則波動 最大，英國地區2025年首年分析師 獎金一度僅有底薪的40%，相比數 年前幾近腰斬。 金字塔底層為中型精品行與區 域型投行，主要承接中小型交易案 件，整體薪酬相對有限，但內部組 別分化極為明顯。Jefferies為此梯隊 中表現最接近八大行者，總薪酬16 萬至19萬美元，惟獎金波動較大。 Houlihan Lokey的重組核心部門在 景氣良好時，總薪酬可突破20萬美 元，直逼頂級精品行。William Blair 與Piper Sandler總薪酬約14.5萬至 17.5萬美元，雖位居榜單末段，但 工時相對合理。 馬斯克薪酬1584億 實際到手為零 華爾街投行薪資差距持續拉大 巴郡2日公布2026年第一季現金儲備躍升至3970億美元，刷新 歷史紀錄。同期營業利潤較去年同期的96.41億美元增長約18%， 達113.46億美元，旗下保險承保、貨運鐵路及製造服務等核心業 務板塊普遍交出亮眼成績。 雅詩蘭黛公司最新宣布，為 加速推進與西班牙香水巨頭Puig 的合併計劃並提振盈利水平，將 在全球範圍內再裁減多達3000個 崗位，並因此上調了全年利潤預 期。 此次新增裁員是公司「Beauty Reimagined」重組計劃的一部分。 新增裁員將使雅詩蘭黛的總裁 員規模達到9000至10000人，高 於此前宣布的7000人目標，最高 將佔到其全球5 . 7萬名員工的約 17.5%。公司表示，超過70%的新 增崗位來自對百貨專櫃人員的削 減。 裁員與業務重組被視為雅詩 蘭黛為潛在收購鋪路的重要舉 措。公司正就收購西班牙Puig集 團進行談判，若交易達成，將締 造一個擁有Tom Ford、Charlotte Tilbury及倩碧等品牌的全球最大 高端美妝集團。雅詩蘭黛希望通 過整合Puig極具利潤率的香水業 務，提振自身業績以對抗歐萊雅 等巨頭。 加拿大電商巨頭Shopify尋求 監管批准，計劃為平台數百萬商 戶更深入地提供金融與支付服務。 Shopify已在美國十幾個州取 得貨幣轉賬牌照，可自行保管和 劃轉資金，目前正爭取在全美範 圍拿到同類牌照。一旦落地，公 司將更大程度掌控平台資金流轉 路徑，有望從每年平台數千億規 模的交易中賺取更多收入。 據備案文件顯示，Shopify從 去年開始向聯邦監管機構報備， 計劃開展貨幣轉賬及預付支付服 務提供者業務。獲准後，公司可 替商戶代收代付資金、代為留存 賬戶餘額，模式類似普通消費 者在Venmo留存餘額以備後續使 用。開展這類業務必須取得全美 各州貨幣轉賬牌照。Shopify自去 年啟動申請，目前拿下18個州及 波多黎各的牌照；加州、紐約等 監管嚴苛的大州申請仍在審核中。 同時，Shopify大規模招人搭 建商戶資金管理系統。目前尚不 清楚全牌照落地後Shopify的具體 下一步布局。即便拿到牌照，公 司仍需合作銀行支援，但可建立 更直接的銀行合作關係，減少向 中間機構支付手續費。 韓國4月出口年增率達48%， 不僅連續第11個月呈現成長，也 超越市場預期，全球對人工智能 (AI)基礎建設的龐大需求，帶動半 導體銷售強勁成長。 韓國政府最新公布的數據顯 示，這個亞洲第四大經濟體4月出 口額較去年同期增長48%，優於 分析師預估的45.3%。韓國產業通 商資源部表示，由於存儲芯片合 約價格調漲，4月半導體出口較去 年同期成長173%。而拜AI熱潮帶 動固態硬碟(SSD)需求之賜，電腦 相關產品出口更飆升516%。 此外，受原油價格上漲影 響，石油產品出口成長40%。汽 車出口年減5 . 5%，反映中東局 勢緊張及美國汽車產量擴大的影 響。不過，電動車與油電混合 動力車的出口仍分別成長23%與 9%。 此貿易數據公布前幾天，三 星電子與SK海力士才剛發布驚 人的財報，可看出芯片荒帶來的 紅利正幫助這個出口導向型經濟 體，度過中東衝突帶來的風險。 三星電子公布的上季營業利益成 長超過8倍，半導體事業獲利更飆 升47倍至歷史新高，SK海力士日 前也公布上季淨利暴增近4倍。 渣打銀行韓國分行經濟學家Park Chong-hoon說，「雖然中東衝突導 致原油進口連續三個月增加，但 高毛利的科技產品出貨、以及電 腦周邊設備出口激增，足以抵銷 能源成本。」報告也顯示，韓國4 月進口額年增16.7%，同樣高於市 場預期的14.5%增幅。4月初步貿 易順差則為237.7億美元。 雅詩蘭黛鋪路收購 擬再裁員3000人 Shopify加碼布局 金融科技業務 AI帶動半導體噴發 韓國4月出口飆48% ▍本報訊 ▍ ����������������������������������������������������������������������� ■巴郡公司年度股東大會上，股東們正在觀看巴菲特受訪相關新聞。 路透社 ■天價薪酬計劃去年經股東投票通 過，旨在激勵馬斯克投入更多精 力。 路透社 巴郡本季各業務中， 以保險承保部門表現最為 亮眼，獲利由去年同期的 13.36億美元提升至17.17 億美元，年增約28%。 巴郡年度股東大會，今年首 次由新任CEO阿貝爾主持。今年 參會人數下降，會議開始時體育 館內僅略過半滿。這與過去幾年 形成鮮明對比——當時超過4萬人 前來聆聽95歲的巴菲特發言，而 在2023年去世前，巴菲特的長期 搭檔查理．芒格也總是參與其中。 大部分討論集中在巴郡的業 務上，但伊朗戰爭、人工智能的 風險與收益等時事話題也被提及。 副董事長阿吉特．賈因表 示，如果價格合適且美國海軍為 船隻護航，巴郡願意為穿越霍爾 木茲海峽的船隻提供保險。 而阿貝爾表示，中東戰爭無 疑給巴郡的業務帶來了挑戰，因 為石油是基礎性投入品，但他相 信管理層會找到應對之策。「我們 會迅速轉向為客戶尋找最佳解決 方案，」阿貝爾說道。 他在會議開始時詳細討論了 巴郡最大業務的運營情況，解釋 了巴郡旗下保險公司、鐵路公司 和公用事業公司的業績表現，並 談及巴郡如何利用人工智能「解決 我們公司面臨的問題」。 但阿貝爾還在問答環節開始 時，利用一段深度偽造的巴菲特 視頻，就巴郡的長期前景提問， 以此凸顯人工智能帶來的一些挑 戰和風險。「這很可怕」巴菲特說。 例如，人工智能可以輕易地製造 出一個極其逼真的假核武器國家 領導人形象。 阿貝爾反復強調，巴郡信任 首席執行官管理公司日常運營的 基本方針不會改變，他也不會因 公司近4000億美元現金儲備而感 到壓力，從而倉促進行投資。 參會人數較往年有所減少 巴郡年度股東大會期間，在 午休訪談環節中，巴菲特將當下 市場比作附帶賭場的教堂，把傳 統價值投資熱潮，與當下市場熱 衷短期期權交易、預測市場熱度 飆升的風氣做了鮮明區分。 他表示：「人們可以在教堂和 賭場之間來回切換。可以說，堅 守價值投資『教堂』的人仍多於投 身投機『賭場』的人，但這座賭場 如今已變得極具誘惑力。」當下市 場的賭博投機風氣已達頂峰，「人 們的投機賭徒心態，從來沒有像 現在這麼濃烈過。」 巴菲特還點評了近期一起案 件：一名美軍士兵涉嫌利用委內 瑞拉軍事行動相關機密信息，在 預測市場獲利40萬美元。目前美 國司法部已對此案提起訴訟。他 說：「沒人能合理解釋，為甚麼會 去買只持有一天的期權——除非 像這名士兵那樣，靠提前獲知美 軍將要介入委內瑞拉行動，賺到 40多萬美元。如今這類投機交易 的規模，已經到了令人難以置信 的地步。」 巴菲特再度公開力挺阿貝 爾，直言當初任命阿貝爾為首席 執行官「是正確的決定」。 本屆是巴郡第60屆年度股東 大會，過去59年均由巴菲特親自 主持，今年新任CEO阿貝爾獨 自登台開啟大會。阿貝爾舉行致 敬儀式，將印有巴菲特姓名與數 字60的紀念球衣正式退役，象徵 這位傳奇投資者執掌巴郡CEO一 職60年；同時升起印有芒格姓名 與數字45的紀念球衣，致敬芒格 與巴菲特長達45年的事業搭檔生 涯，兩件球衣均永久懸掛於會場。 巴菲特：賭博投機風氣盛
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