06-26-2022 星島日報(紐約都會版)

D2 小扇面大乾坤 歸一握藏袖中 S ING T AO F INANCE 華 爾街見聞報道，彭博泛歐企業 債券指數過去12個月的回報率 為-12.9%，是史上最大跌幅，該指 數已連跌7個月，也創1998年有數 據以來的最長連跌周期。Ice Data Services指數也顯示，2022年風險最 高的歐洲公司債券和安全性更高的 可投資級別公司債的總回報率均兩 位數百分比下跌。 超過2008年金融危機 有分析稱，無論從回報率、債 券收益率上升的速度，還是拋售時 長等多項指標來看，歐洲企業債投 資者都面臨著歷史性的打擊，拋售 潮的嚴重程度和回報率之差，甚至 超過2008年金融危機時。 今年歐元區企業債的平均收益 率上升了2.9個百分點至3.4%，相 比之下，2008年金融危機時的漲幅 為1.62個百分點，位居第二。 Fisch Asset Management高級投 資組合經理Kyle Kloc稱，歐洲企業 債今年大部分時間都在跌價，歷史 上只有新冠疫情在歐美爆發之初和 2008年金融危機這兩次拋售更為激 烈，但它們時長也更短。 美國銀行援引EPFR Global的 統計稱，歐洲固定收益基金經歷了 2020年3月歐美疫情爆發來最糟糕 的一周資金流出。Refinitiv Lipper 數據證實，美國高等級債券的投資 者連續13周撤資，延續史上最長連 跌趨勢，期間退出的金額達557億 美元。亞洲高等級美元債券利差也 多日走闊。 這說明，不止是在歐洲，全球 投資者都在擔心央行的「政策錯誤」 會引發經濟衰退。若債務成本不斷 迅猛上升，企業盈利能力會受到影 響，可能迎來更多的信用評級降級 和違約風險。 對沖基金布局做空公司債 美國銀行的歐洲信貸策略主管 Barnaby Martin指出，歐洲央行在 QE量寬期間購買的歐洲公司債「絕 對數量巨大」，令「歐央行不僅成 為最後的買家，也成為了首選的買 家」。三季度起歐洲央行停止購債 標誌著「開創性」的時刻將留下需求 空白，令信貸交易員趕在「收水」前 減持：「歐洲企業債券市場面臨的 最大問題是，從7月開始，誰會是 債券的邊際買家。儘管歐央行停止 購債會帶來更大的波動性，好處是 幾周後能重新擁有一個更好反映風 險的信貸市場。」 數據顯示，截至5月底，歐洲 央行持有3410億歐元的歐洲公司債 務，自2020年3月歐美疫情爆發以 來已增持近1400億歐元。 有分析稱，持久的高通脹和更 高利率的預期嚇壞投資者，這削弱 了固定收益支付證券的吸引力，引 發了歐洲企業債的拋售潮。更糟糕 的是，投資者幾乎「逃無可逃」，因 為更安全的歐洲主力國家國債收益 率（特別是德國）也出現大幅拋售， 讓他們沒甚麼投資選擇的機會了。 以全球最大對沖基金橋水為代 表的機構「聰明錢」們早已開始布局 做空美國和歐洲的公司債。兩周前 橋水聯席首席投資官Greg Jensen 表示，美聯儲激進轉鷹的決定P加 上全球多家央行跟進收緊政策，將 耗盡金融體系的流動性，過程中會 令去年上漲的許多資產價格面臨拋 壓。 經濟減速跡象浮現與 大宗商品價格回跌，削弱 美聯儲（Fed）加息預期， 美股24日強勁反彈，三大 指數周線連袂走紅，為5月以來首見。季 底買盤可望延續股市反彈，不過7月中財報季登 場，美股恐再現賣壓。 《工商時報》報道，24日三大指數周線同步收 高，周線連3黑止步。道指全周揚升5.4%，標指 勁揚6.4%，納指狂飆7.5%。隨著第二季即將結 束，季底作賬行情可望給予美股支撐，讓反彈力 道延續至本周。摩根大通首席市場策略師柯拉諾 維克指出，單單基金經理人調整持股，就可能讓 本周美股大漲7%。標指在第二季大跌逾13.7%， 開年來累計下挫17.9%，投資組合經理人必須加 碼股票，以維持資產配置水位。儘管美股本周終 於揚眉吐氣，將標指拉出熊市，但許多華爾街分 析師對美股展望依舊低迷。 Wolfe Research策略師森耶克在報告指出， 過去3個交易日美股走高僅僅是嚴重賣超下的熊 市反彈。美股中期看跌的趨勢不變，企業下修獲 利和衰退風險上升將對美股造成下壓。美國第二 季財報季即將登場，大型銀行將在7月14日和15 日率先公布業績。策略師指出，近日股市反彈皆 是7月中賣壓的序曲。 洛克菲勒全球家族辦公室投資長J immy Chang指出，到了7月第二周，財報將成為市場 討論主軸，預期部分企業將下修財測，恐增添股 市波動。本周重要經濟數據有30日出爐、聯儲偏 好的通脹指標－個人消費支出（PCE）物價指數， 及27日的耐用品訂單。2022年上半年進入最後倒 數，美股朝著50年來最差半年線方向前進。 隨著半導體前景每況愈下，分析師表示， 悲觀預期似乎引發資金輪動，促使投資者轉向 狀況相對較好的軟件股。 鉅亨網報道，在各家公司與華爾街公布對 第二季的財務預測後，半導體產業悲觀情緒持 續縈繞，分析師擔憂，客戶在供應鏈混亂時期 嚴重超買，可能導致由疫情驅動的銷售增長陷 入停滯，越來越多跡象顯示這種情況正在發生。 瑞穗(Mizuho)分析師Jordan Klein和Bernstein 分析師Stacy Rasgon本周發布報告，對芯片銷售 的繁榮景況是否能延續到明年感到質疑。另一 方面，Bernstein分析師Stacy Rasgon表示，因華 爾街預期部分芯片商將在接下來的財報季中證 實銷售受庫存超買衝擊，投資者正等待某種信 號。Klein追蹤半導體和軟件業撤資活動，發現 歷經6月上旬廣泛拋售後，軟件股的反彈表現比 芯片股還要更好。過去31天，iShares擴展科技 軟件類股ETF漲逾6%，費半則跌逾4%，前者年 初至今下跌28%，後者跌逾31%。 Klein也觀察到關鍵趨勢，即能源股經歷 拋售的同時，高成長軟件股出現資金流入的情 況。Klein說：「我不確定這是因為擔心沒有跟 上軟件股的上漲行情，還是因為有更多人因為 展望不佳，拋售芯片股所產生的資金流動。」不 過，他坦承過去一周以來，投資者對半導體的 看法確實變得更加消極。 就連石油天然氣生產商埃克森美孚也認 為電動汽車是未來的趨勢。該公司首席執行 官達倫．伍茲在近日接受媒體採訪時表示， 這家石油巨頭預計，到2040年，全球各國銷 售的每一輛乘用車都將是電動汽車。 財聯社報道，伍茲表示，根據其模型， 埃克森美孚正在評估汽油銷售下滑對其業務 的影響。埃克森美孚在能源和石化領域的諸 多方面位居行業領先地位。 根據市場研究公司Canalys的數據顯示， 2021年，包括混合動力汽車在內的電動汽車 銷量僅佔乘用車總銷量的9%，不過電動汽車 銷量同比增長了109%。受新冠疫情和芯片短 缺的影響，2021年全球汽車市場總銷售量僅 增長4%。 伍茲認為，面對這種趨勢，化學製品將 是公司在清潔能源轉型期間保持盈利的關 鍵，埃克森美孚生產的塑膠產品可用於製造 電動汽車。 埃克森美孚預測，2040年全球的石油需 求將相當於2013年或2014年的水準，不過公 司到時候仍然能夠盈利。 伍茲似乎對這一預測並不在意，他表 示：「坦率地說，改變不會成就或摧毀能源行 業。」 奧迪首席執行官馬庫斯．杜斯曼也在近 日表示，奧迪計劃從2026年起只向市場推出 電動汽車。在2035年前，奧迪所有車型都將 是純電動的，屆時歐盟計劃禁止銷售內燃機 車（近期又有變數）。 當電動汽車成為必然趨勢，越來越多的 品牌相繼對外公布停售燃油車時間表。寶馬 表示2030年停售燃油車，大眾和起亞表示計 劃2035年停售燃油車。 不過以目前的大環境看，芯片短缺、電 池原材料短缺、原材料上漲等原因也將給不 少車企生轉型帶來一定的壓力。電動化進展 緩慢的豐田汽車開始游說日本政府，要求政 府明確表態支持混合動力汽車。 指數編纂公司明晟（MSCI）近日在最新 報告裏，持續將韓國股市歸類在新興市場、 並未做出任何調整，令韓國當局透過將股市 升級至已開發國家以吸引更多資金的期待再 度落空。 《工商時報》報道，MSCI發表市場分類 評估報告時並未提及韓國，反倒表示他們將 諮詢投資者意見，以決定是否將尼日利亞由 「前沿市場」降級至「獨立市場」。 為了爭取韓股晉身已開發國家之列，韓 國政府近日做出極大讓步，放寬亞洲金融危 機以來一直嚴管的外匯市場。本月稍早，首 爾當局宣布延長在岸外匯市場交易時間，從 現行每日6.5小時大幅延長至17小時。 MSCI每年例行性評估全球市場並公布 報告，評級標準包括市場規模、流動性與外 資准入程度等。MSCI日前指出，韓股仍存 在幾項缺陷不利外資進入，例如以英文揭露 企業資訊不足、外匯交易與做空機制受限等。 元宇宙的概念正夯，吸引 Gap、耐克（Nike）等重量級品 牌跟進，相繼投入元宇宙開店 試水溫，在當紅的數字世界尋 求新的營銷和賺錢渠道。 對時尚品牌、玩具業者和其他企業而言，人 們在線上世界就像電影《一級玩家》（Ready Player One）和線上遊戲《第二人生》（Second Life）一樣， 使用者利用數字分身與人互動，已是商業界積極開 發的新領域。 一些企業打造僅存在於虛擬世界的產品，透 過非同質化代幣（NFT）持有，另有些企業則開始 收購虛擬房地產。例如在網絡世界《沙盒》（The Sandbox）裏面，逾70%的土地被全球最大加密貨幣 交易商幣安（Binance）、遊戲業者Atari等企業買走。 雖然許多公司試圖涉足在元宇宙裏作生意， 但主要活動仍以能在現實世界獲利為主的營銷活 動。音樂家可能舉辦虛擬平台音樂會，藉此幫自己 的專輯宣傳，服裝品牌業者參與虛擬時尚周，希望 帶動消費者對最新產品的興趣。 部分營銷活動也搭配賺錢的商機，以美國服 裝零售商Gap為例，2022年1月該公司開始以NFT 型式銷售數字連帽衫，藉由在元宇宙領域進行嘗 試，作為日後發展的評估。Gap表示，首批NFT 的連帽衫推出後即銷售一空，隨後又在4月發布更 多款式，以及在6月推出另一套NFT。Gap與設計 NFT的藝術家在每轉售一次即可抽成售價的10%。 全國運動汽車競賽協會（Nascar）、速食業者溫 蒂漢堡（Wendy's）、百年金融機構如摩根大通也都 紛紛投入發展元宇宙。此外，2021年耐克、美泰兒 以及消費者產品廠商在線上遊戲建立平台Roblox打 造據點以推廣自家品牌。 身為全美最大銀行的摩根大通與新創公司 Everyrealm簽下為期一年的虛擬購物中心租約， 並未提供實際或線上銀行服務，而是設置為會客 廳。摩根大通表示，目前沒有打算透過元宇宙獲 利，先作為營銷工具。 埃克森美孚CEO： 2040年新車都是電動車 韓國爭取升格失敗 韓股仍被列新興市場 元宇宙商機大 Gap耐克跟進試水溫 季底買盤可望支撐美股漲勢 芯片股悲觀 資金正流向軟件股 ■歐洲央行7月起將停止購買當地企業債券。圖為位於德國法蘭克福 的歐洲央行總部外的標誌。 路透社資料圖片 投資者愈發擔心歐 美央行激進加息來對抗 通脹將導致經濟衰退， 以及伴隨歐洲央行從7 月起停止購買當地企 業債券帶來「需求空 白」，歐洲公司債正持 續遭遇數十年來最嚴重 的拋售潮。 債務成本上升 影響企業盈利 違約風險增大 加息抗通脹或致衰退 歐洲公司債遇拋售潮 日本公布5月核心通脹率2.1%，連續2個月 超過日本央行（BOJ）設定的2%目標，這可能 給逆勢持續唱鴿的BOJ帶來壓力，重新思考當 前超低利率政策是否該有所調整。 《工商時報》報道，日本總務省統計局24 日公布，5月核心消費者物價指數（CPI）年升 2.1%符合預期，繼4月年漲2.1%創七年最大漲 幅後，連續兩個月在日銀的2%目標之上。 至於5月整體CPI則年升2.5%，與4月持 平，同樣是1991年來最大升幅。 儘管日本通脹率破了央行的2%目標，日 銀總裁黑田東彥及政治領袖仍紛紛喊話，指近 來這一波通脹升溫，是由能源價格暫時性飆漲 觸發，不會持續太久。 然部分經濟學家指出，日本通脹問題的棘 手程度，恐怕超出日銀預期。相較美國通脹率 飆到8.6%的40年新高，日本的物價壓力溫和 許多，但日本企業對於將高漲的成本轉嫁到消 費者身上，不再那麼戒慎恐懼。日本研究機構 帝國數據銀行（Teikoku Databank）最近調查發 現，70%的日企不是已經漲價，就是在今年4 月到明年6月之間有漲價打算。 前日銀官員、現為摩根大通首席日本經濟 學家鵜飼博史（Hiroshi Ugai）說：「日企現在開 始有長期背負高成本的想法。」他預期通脹率 徘徊在2%左右會持續到年底，而且是萬物齊 漲，不限於能源價格。 日圓匯價貶至24年低點，加劇物價上漲壓 力，從食用油、洋芋片到啤酒無一不漲。周 五日圓兌美元升值0.1%，來到134.9日圓兌1美 元，可望中斷連續三周的貶勢，周間一度跌破 136日圓價位，觸抵24年新低。 不過黑田東彥堅稱，日本經濟尚未從疫情 衝擊中完全復原，貨幣政策保持寬鬆仍有其必 要。近幾周來，日銀干預債市還是不遺餘力， 務求10年期國債息率壓低在0.25%目標之下。 通脹超標 日銀護低利壓力大 行業 觀察 市場 分析 ■美股三大指數周線連袂走紅，為5月以來 首見。 路透社 在風險資產崩盤的大環境下，全球最大 的加密貨幣借貸平台之一的Celsius正在遭受暴 擊。 華爾街見聞報道，在美聯儲鷹派加息 預期下，全球風險資產集體跳水，幣圈銀行 Celsius遭遇了猶如當年老牌投行熊士坦一樣的 流動性枯竭危機。 Celsius日前宣布，「由於極端的市場條 件」，該平台將暫停所有提款、交易和帳戶之 間的轉賬，這引發了市場擔憂，使得加密貨 幣價格一度暴跌。 與此同時，CoinDesk援引兩位知情人士 稱，高盛正在尋求向投資者募資20億美元， 準備抄底Celsius的不良資產。 據悉，擬議的交易將允許高盛及其投資 者在Celsius申請破產的情況下，以超低折扣價 格購買Celsius的資產。知情人士表示，Celsius 此前聘請了諮詢公司Alvarez & Marsal的重組 顧問，還諮詢了律師事務所Akin Gump Strauss Hauer & Feld LLP的相關重組方案，破產結局 似乎是「板上釘釘」。 知情人士還透露，高盛似乎正在衡量興 趣，並向Web3加密貨幣基金、專門從事不良 資產投資的基金以及手頭有現金的傳統金融 機構徵求投資承諾。有分析認為，鑒於加密 交易所FTX等現金充裕的「行業大佬」出手救 助，並幫助穩定幣價，高盛此番抄底很有可 能會成功。 這可謂「一石激起千層浪」，作為華爾街 大佬，高盛如果出手，Celsius在暴雷後是否可 以起死回生？就目前來看，在高盛有意收購 Celsius的消息被傳播後，Celsius的股價正在大 幅反彈。 高盛募資20億美元 抄底Celsius資產 D1 2022年6月26日 星期日